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pt电子游戏:关于寻求投资中的确定性的思考

时间:2017/11/30 16:41:17  作者:  来源:  查看:6  评论:0
内容摘要:今年以来,A股市场蓝筹股持续强势,走出了一波波澜壮阔的“漂亮50”行情,与之对应的是“要你命3000”的持续下跌,很多股票已经创下15年股灾和16年熔断之后的新低,而且颓势还在继续,导致今年两极分化行情出现的原因有多种,北上资金流入、基金抱团、中国核心资产、蓝筹估值修复等等,不一...
今年以来,A股市场蓝筹股持续强势,走出了一波波澜壮阔的“漂亮50”行情,与之对应的是“要你命3000”的持续下跌,很多股票已经创下15年股灾和16年熔断之后的新低,而且颓势还在继续,导致今年两极分化行情出现的原因有多种,北上资金流入、基金抱团、中国核心资产、蓝筹估值修复等等,不一而足,但纵观“漂亮50”都有一个共性,那就是背后业绩的确定性都非常强。确定性是价值投资者进行标的选择时一个重要且基本的指标,但市场对追逐确定性的投资者们的奖赏从未有过如今年这般慷慨。有人说,二级市场投资是一场概率与胜率的游戏,这话背后所折射也是对确定性的认可——确定性是提高胜率的最有效保证。

二级市场的研究人员,尤其是浸淫市场多年的“老司机”们,应该都有一套对公司确定性如何把握的投研体系和研究框架,不同的人可能关注的重点不一样,笔者浅谈一下个人对确定性的一点理解和思考。
对公司历史的肯定
我们都知道,投资所追求的确定性是相对于未来几年的时间来说的,至少是未来2-3年时间。这里对公司历史的肯定不仅仅是指对公司过往优秀业绩的肯定,还包括对优秀的管理层、出色的销售能力、高水平的技术等软实力的肯定,对公司优秀历史的肯定背后的逻辑是一家历史优秀的公司大概率会继续优秀下去。当然,不同的人对优秀的理解不尽相同,千人千面,可以横向与同行比较,也可以纵向与自身比较。历史优秀的公司,从概率上来说未来业绩的确定性会更高。
对公司竞争优势的认可
公司的竞争优势要动态的看,具有能够持续碾压对手的能力这才是公司的核心优势。技术上的领先可能并不会长久,因为技术最终肯定会扩散或被突破,只有具备持续经营模式、新技术领先对手能力的公司才具有真正的核心优势。一旦公司拥有了这种能力,相当于不断拓宽护城河,不用担心未来会被颠覆,确定性也就随之而来。
对行业竞争格局的认识
公司所在行业的竞争格局对判断公司的确定性显得尤为重要,行业内是充分竞争还是寡头竞争这对于参与者的经营来说是大不一样的。前几天被曝出的新飞冰箱停产的新闻,让很多人想起原来国内还曾有这么一家家电知名企业,“新飞广告做得好,不如新飞冰箱好”,这句当年火遍大江南北的广告词或许就此慢慢湮灭于人们的记忆中。新飞冰箱的停产恰恰反映了国内白电行业的竞争格局,新飞在白电行业的整合浪潮下逐渐被边缘化,而美的、格力、海尔逐渐成长为国内白电三巨头,随着市场占有率的上升,带来的是利润率的大幅改善,享受到寡头竞争利润。
除了白电行业,国内还有不少行业也在经历着龙头公司集中度的提升,如海康大华为代表的安防行业,万科恒大碧桂园为代表的地产行业、甚至华为中兴为代表的通信行业。通过分析行业竞争格局,一旦认定行业整合完毕,龙头公司将充分享受市场集中度提升带来的确定性溢价



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